Эксперт Bloomberg: Активное управление деньгами еще живо

«Активное управление деньгами умирает», пишут финансовые СМИ, и аргументируют это высокими комиссиями и низким доходом, по сравнению с дешевыми индексными фондами, которые теперь управляют среднерыночной доходностью.

Newsflash: Это не что иное, как случайность. Активные инвестиции до сих пор доминируют в управлении капиталом по всему миру, и только 18% глобального рынка акций принадлежит инвесторам, которые покупают индексные фонды, по данным исследования BlackRock Inc в 2017 году. Это достаточно скромная доля для пассивных фондов.

Несмотря на то, что я продолжительное время сам принадлежу к «пассивному лагерю» с их низкими затратами на инвестиции, я пока все еще не согласился с мнением одного из своих любимых аналитиков – Джимом Бьянко, в том, что активное управление уже теперь «нежизнеспособная модель».

Для справки: Джим Бьянко - президент и основатель Bianco Research, которая предоставляет аналитические данные, по глобальной экономике и финансовым рынкам. Выше упоминаемый отчет об активном управлении выпущен в апреле 2018 года.

На самом деле, есть много ниш, где активные инвесторы могут процветать.

История инвестирования по определению – это история активного управления. По той простой причине, что индексных фондов, по сути, не существовало до сравнительно недавнего времени. Если мы возьмем в качестве примера, взаимные фонды, то увидим, что активное управление было единственно возможным способом управления ими в течение почти всего прошлого века.

Недавно я обсуждал с активными управляющими ряд проблем, которые их волнуют. Разумно предположить, что активное управление будет и дальше развиваться, не останется таким, как сегодня. Теперь перед нами стоит вопрос: как будет выглядеть активное управление в будущем?

Немного истории. Концепция взаимных фондов зародилась в Голландии в конце 18-го века. В США коллективные инвестиции появились в конце 19-го века – начале 20-го. Самый первый американский взаимный фонд Massachusetts Investors Trust был основан 15 июля 1924 года, и он до сих пор работает -  им управляет MFS (MFS Investment Management). Wellington Fund  (через нее управляет активами Vanguard Group)  был основан в 1928 году.  Основная привлекательно для инвесторов в фонде -  большая диверсификация вложений, ежедневная ликвидность и профессиональное управление.

Здесь нужны две оговорки. Я предполагаю, что мы продолжим наблюдать снижение комиссий и снижение затрат по всем направлениям инвестирования. И я утверждаю, что все вопросы по тому, что лучше - активное инвестирование или пассивное, в основном ведутся  в плоскости - «дорогой» или «дешевый».

Исходя из этого, вот пять направлений, за которыми потенциал в активном управлении.

  1. Квантовые фонды. У них есть способность тщательно просеять огромные объемы данных, чтобы определить, где можно получить наилучшую доходность, и это привлекает большое внимание у инвесторов. Некоторые назвали это будущим Уолл-стрит, другие – будущим привлечения активов. Основная технология – алгоритмы,  продолжает оставаться драйвером для смелых и инновационных исследований. От исследования языка соцсетей до считывания спутниковых данных о передвижениях людей и других альтернативных источников информации. Данные – это новая область, в которой продолжают делать новые эксперименты.
  2. Факторное  инвестирование.  Мы (с моими коллегами) обсуждали различные виды  такого инвестирования, от смарт-бэты до традиционной трехфакторной модели Фома-Френча. Академическая литература на тему эффективности рынка говорит, что есть ряд факторов, которые влияют на доходность портфеля. Инвесторы могут вкладываться в фонд, работающий на фундаментальных индексах, или как отмечает Клифф Аснесс из AQR Capital Management – стратегии, основанные на факторах. Факторное инвестирование работает также, или лучше, чем традиционная покупка акций, и при этом менее рискованная. Это не совсем то, же, что индексное инвестирование, но и не активное управление в традиционном его понимании.
  3. Высокоактивные портфели акций  (high active share portfolios – акции не входят в формирование бенчмарки на рынке). Если вы хотите, чтобы ваш портфель был доходнее, чем в среднем по рынку, тогда этот портфель сам не должен быть похожим на другие. Многие инвесторы утверждали это, но не так бурно и выразительно, как Билл Миллер. В качестве управляющего он смог 15 лет подряд обыграть Standard & Poor’s 500 Index – это один из самых известных рекордов в мире инвестиций до сих пор. Миллер говорит:  инвесторы выяснили, что 70% активных управляющих - любители бенчмарки (benchmark huggers). То есть они имитируют индексы (инвестируют в акции, которые формируют бенчмарку), и при этом взимают более высокие комиссии за управление.  Поэтому инвесторы должны  либо перейти в чистые пассивные фонды, либо найти фонд с высокоактивным портфелем акций.
  4. Нишевые рынки. Рынки переполнены множеством малоприбыльных ниш, которые умелому и проницательному инвестору позволят получить свою «альфу». Проблема в том, что эти ниши не дают большого «поля для маневров». Другими словами: как только ниша  обнаружена, можно считать, что ее больше нет. Классическим примером можно считать акции микро-компаний. Но опытные управляющие умеют находить ниши, чтобы получить прибыль.
  5. Социальное инвестирование (ESG, Environmental, Social и Governance). Несмотря на внимание СМИ к окружающей среде, социальной и государственной сферам, инвестиции в эти области до сих пор остаются очень скромными в общем портфеле управляющих фондов. Однако, есть два фактора, которые могут изменить эту долю в ближайшие два десятилетия. Во-первых, накопленные богатства в ближайшие 20 лет могут составить $31 трлн. А во-вторых, когда поколение бейби-бумеров (1943-1963 гг рождения) выйдет на пенсию или даже «уйдет в мир иной», то оставит свое богатство своим супругам и детям. Кстати, не случайно наибольшими сторонниками ESG-инвестиций являются женщины и миллениалы (поколение Y, 1984-2000 гг рождения). Между этими двумя категориями инвесторов очень незначительное различие.

Мой коллега по Bloomberg Opinion Джастин Фокс заметил, что у инвестиций есть и другая экономическая роль, кроме поиска  «альфы» или старания переиграть рынок. Он цитирует Бертона Малкиэла, автора «Случайной прогулки по Уолл-стрит», который сказал, что «Есть множество сервисов, которые вам предложат, но они не стоят того, чтобы на них соглашаться»,

Я согласен с Фоксом в том, что обычное стремление к наивысшей прибыли было грубо повержено дешевыми индексными фондами. На самом деле, мой личный портфель, так же как и активы моих клиентов, сейчас в основном инвестированы в недорогие «индексы» фондов Vanguard Group Inc., BlackRock, Dimensional Fund Advisors и Wisdom Tree Investments Inc. Однако, я уверен, что активные управляющие смогут адаптироваться к меняющимся обстоятельствам на рынке. Но возможно, в глобальных инвестициях им придется контролировать долю «поменьше», чем сейчас.

Ссылка на первоисточник

 

Все новости
Предыдущая новость Следующая новость
Продолжая использовать наш сайт, вы даете согласие на обработку файлов cookie, пользовательских данных (сведения о местоположении; тип и версия ОС; тип и версия Браузера; тип устройства и разрешение его экрана; источник откуда пришел на сайт пользователь; с какого сайта или по какой рекламе; язык ОС и Браузера; какие страницы открывает и на какие кнопки нажимает пользователь; ip-адрес) в целях функционирования сайта, проведения ретаргетинга и проведения статистических исследований и обзоров. Если вы не хотите, чтобы ваши данные обрабатывались, покиньте сайт.