Интервью Михаила Ханова о результатах 2016 года, количественных инвестициях и не только

Добрый день, Михаил. Спасибо, что уделили нам время. Мы знаем, что в ИГ «Алго Капитал» Вы перешли совсем недавно из брокерской компании «Ай Ти Инвест». Довольны ли Вы этой переменой, учитывая, что в обеих компаниях Вы работаете топ-менеджером, однако, «Алго Капитал» по размеру значительно уступает? Какие Вы ставите для себя цели в новом бизнесе, на какой уровень хотите вывести компанию, какой она должна стать через 3-5 лет?

Я очень доволен своей работой, это был осознанный выбор новой компании среди нескольких предложений. Дело в том, что с основателем «Алго Капитал» Яковом Шляпочником (сейчас он продал свою долю и не участвует в операционном управлении) мы знакомы 28 лет, ещё со времён учёбы в московском физтехе. Все эти годы наши пути часто пересекались.

Меня всегда привлекала идеология «Алго Капитал», с 2009 года компания специализируется на количественных методах инвестирования (quantitative investing). Я думаю, можно уверенно говорить о том, что этот подход — самый наукоёмкий и технологичный на сегодняшний день. Количественные методы инвестирования чем-то похожи на алгоритмическую торговлю. Но вместо одного алгоритма в состав одной стратегии входит несколько тысяч алгоритмов, так называемых «роботов». И каждый из них написан не трейдером, а учёным-математиком — в США их называют «кванты». В «Алго Капитал» работает 47 таких учёных, специализирующихся на высшей математике. Это главный капитал компании. Наука определяет корпоративную культуру и все стороны работы. Мне нравится, что общее дело и результат превалируют над формальностью и бюрократией.

Я бы не сказал, что «Алго Капитал» «значительно уступает» «Ай Ти Инвесту», у нас абсолютно разные «бизнес-модели»: доверительное управление и брокер. Собственный капитал нашей компании — почти 400 млн руб., и по этому показателю очень мало кто из топ-10 брокеров в России (и не только брокеров) может встать рядом. Ежемесячный оборот основной стратегии «Алго Капитал» NC3816 (базовая валюта — доллар США) — более 8 млрд долл. На Московской Бирже у компании работает экспериментальная стратегия, но даже её оборотов достаточно, чтобы входить в топ-30 участников торгов.

Моя мечта — через 5 лет довести размер средств под управлением до 1 млрд. долларов (сейчас — чуть более 25 млн. долларов) и закрыть продажи. Шучу, конечно. Сейчас надо «выращивать» новых квантов, учёных-математиков, которые разрабатывают новые алгоритмы и оптимизируют уже работающие. Плюс, необходимо знакомить российский рынок с совершенно новым направлением в доверительном управлении — количественными инвестициями. В российском правовом поле «Алго Капитал» — пока единственная компания, занимающаяся «quantitative investing». Поэтому работы на ближайшие 3-5 лет много.

«Алго Капитал» — не очень известный игрок на российском фондовом рынке, не могли бы Вы рассказать о компании, о масштабе бизнеса? Сколько клиентов, сколько активов под управлением? Если ли региональные филиалы, агенты? Насколько мы понимаем, нет дистанционного открытия счетов, ведётся ли работа в этом направлении?

Компания образована в 2003 году Яковом Шляпочником, практически с момента основания имеет все базовые лицензии — брокерскую, дилерскую, депозитарную и доверительного управления. «Алго Капитал» создавала структурные продукты, ПИФы и др., входила в топ-10 рейтингов РБК, НЛУ, НРА (прим. редакции: телеканал РБК, СРО Национальная лига управляющих, Национальное рейтинговое агентство).

В 2009 «Алго Капитал» первой в России начала создавать стратегии на основе количественных методов анализа фондового рынка. После периода тестов на исторических данных стратегия под названием «Энергия» была поставлена «в бой» на Московскую Биржу. За три месяца 2010 года она заработала 25,49% в абсолютном значении. За 2011 доход составил 92,41%. В этом же году вторая стратегия NC3816, разработанная «Алго Капитал» для торговли на иностранных биржах, заработала 154,53% в долларах США. Эффективность количественных методов инвестирования превысила доходность традиционных финансовых продуктов. И Яков Шляпочник закрыл все остальные направления работы компании.

Рублёвая стратегия «Энергия» до сих пор работает на Московской Бирже. Но здесь инструменты сильно коррелированы. Это не позволяет использовать все преимущества количественных методов инвестирования. Стратегия NC3816, которая является флагманским продуктом «Алго Капитал», работает на 16 мировых биржах с 52 финансовыми инструментами: фьючерсными контрактами на курсы валют, процентные ставки, энергоносители, металлы, с/х продукцию, страновые и др. индексы. Их корреляция составляет менее 0,01%. Это не только диверсифицирует риски, это позволяет реализовать весь потенциал математических моделей.

К сожалению, до 2016 года «Алго Капитал» не могла предлагать свою основную стратегию NC3816 в доверительном управлении из-за ограничений в российском законодательстве на инвестирование в иностранные активы. Поэтому последние несколько лет компания фактически работала на себя, вложив собственные средства. Но сейчас ситуация изменилась. В 2016 году вступило в силу постановление ЦБ РФ №482, разрешившее инвестировать в мировые финансовые инструменты в рамках доверительного управления. Мы сразу стали готовить необходимые документы, приводить в соответствие свои регламенты и бизнес-процессы, согласовали с ЦБ алгоритм расщепления доходности клиентов и в октябре 2016 выпустили стратегию на рынок. В ноябре начали работать с агентами в СНГ. Стратегия доступна как для физических, так и для юридических лиц.

За три месяца мы получили в доверительное управление чуть более 5 млн. долларов Доходность NC3816 за год составила 87,33% в долларах США. Надеюсь, в 2017 мы сохраним такой же темп.

Визитная карточка «Алго Капитал» — доверительное управление активами. Ваша команда для построения стратегий использует количественные методы анализа фондового рынка. Не могли бы Вы рассказать о людях, которые создают программный код, об этом подходе, устройстве алгоритмов и о уже достигнутых результатах в этом направлении?

Стратегии создаются в несколько этапов. Кванты создают формулы, прогнозирующие изменение цен. В программный код их потом переводят совсем другие люди — программисты. В основном они выпускники МФТИ, МГУ, МИФИ. Специализация — математика. К сожалению, в России пока нет такой специальности как «количественные инвестиции» и на рынке таких людей почти нет. Поэтому мы сами сделали базовый курс под названием «Прикладная статистика» и сейчас читаем его на физтехе вместе с кафедрой вышей математики. В прошлом году его прослушали 200 человек, экзамен сдало 5, на работу в июле мы взяли одного. До сих пор ни один из созданных им алгоритмов не допущен к реальным торгам, они все находятся в процессе тестирования. Это просто иллюстрация того, насколько трудо- и наукоёмкий, сложный и длительный процесс создания алгоритмов. Сейчас в основной стратегии «Алго Капитал» 4347 алгоритмов — «роботов». Раз в три месяца кванты удаляют алгоритмы, теряющие доходность, и добавляют новые, с положительным матожиданием.

Я всегда говорю, что это не «машинка для зарабатывания денег». Роботы не предсказывают будущее. Они лишь математически описывают рынок. Алгоритмы, с помощью заложенных в них формул, анализируют исторические котировки, сравнивают их с текущими и рассчитывают вероятность того, вырастет или упадёт цена актива. В зависимости от результатов расчёта они покупают или продают активы.

Итак, как мы понимаем, есть три основных продукта — это «Энергия», «NC3816» и предложение по управлению деньгами для юридических лиц. Расскажите, пожалуйста, о них: какие инструменты и рынки, минимальные суммы, среднегодовая доходность, величина возможных просадок?

Основной продукт один — стратегия NC3816. Поскольку этот продукт подразумевает работу с мировыми финансовыми инструментами (в нашем случае это 52 расчётных фьючерса на 16 мировых биржах), он предназначен только для квалифицированных инвесторов. Отсюда минимальная сумма входа — 6 млн руб. Кстати, это совпадает с минимальной суммой, 100 000 долл., которая позволяет нам корректно вести механизм расщепления доходности, что, в свою очередь, гарантирует вывод денег в режиме Т+2, что бы ни случилось с нами как с оператором ДУ. На иностранных биржах мы торгуем через крупнейшего мирового брокера Interactive Brokers. Это значит, что что бы ни случилось с «Алго Капитал», клиент подаст поручение и получит деньги через 2-3 дня на указанный им банковский счёт.

Доходность NC3816 за 2016 год 87,33% в долларах США. Это был очень удачный год. Средняя доходность с момента основания в феврале 2011 составила 40,18% в долларах США. Даже при том, что один год был убыточный: стратегия показала -23% в 2013. Тогда рынок оказался просто «залит» ликвидностью (QE3 в США и аналогичная программа от ЦБ Японии), и квантовые фонды по всему миру понесли существенные потери, т.к. их стратегии оказались в неестественных условиях. Количественные инвестиции эффективны на длительных периодах, на коротких часто случаются просадки, 4-8% за месяц. По регламенту регулятора вся информация об этом представлена на сайте «Алго Капитал».

Стратегию «Энергия» мы называем экспериментальной. Она работает с 10-ю фьючерсами Мосбиржи. Результаты очень волатильны, хотя среднегодовая доходность с момента основания составляет 58,73%. Результат 2016 года — 48,94%, причём 33,17% стратегия заработала в декабре. Минимальный порог входа — 1 млн руб. (исключение — ИИС — 400 000 руб.) Её мы рекомендуем только для долгосрочных инвестиций, желательно 2 и более лет.

Продукты «Алго Капитал» для юридических лиц отличаются только формой договора. В основе лежат те же стратегии количественных инвестиций.

Давайте немного поговорим про Индивидуальные Инвестиционные Счета. Насколько перспективным инструментом Вы считаете эту госпрограмму? Будет ли Вара компания предлагать брокерский ИИС, может быть какие-то новые продукты запланированы в рамках ДУ? Помимо этого, позвольте поинтересоваться, сколько денежных средств размещено на ИИС, сколько счетов открыто (если не секрет)?

ИИС для нас — это больше способ демонстрации компетенции сотрудников компании и продвижения базового продукта, чем самостоятельный продукт, на котором мы собираемся зарабатывать. В декабре прошлого года совместно с Московской Биржей мы провели обучающий семинар по возможностям ИИС и особенностям налогового учёта движения средств на них. В компании открыто 4 ИИС, стоимость активов на них — чуть больше 3 млн руб. Для нас ИИС будет интересен, когда будет повышен размер ежегодного пополнения, например, до 1 млн руб. Хотя принцип ИИС очень близок идеологии количественных методов инвестирования — это долгосрочное вложение денег. Стратегии quantitative investing максимально эффективны на периодах 2-3 года. На ИИС доступна только рублёвая стратегия «Алго Капитал» — «Энергия.

Изучив медийное пространство, обнаружили информацию о стратегии, разработчиком которой являлась ИГ «Алго Капитал», на которой потеряли деньги какие-то инвесторы. Это было до Вашего прихода в компанию, но могли бы вкратце рассказать, что произошло, кто прав? Также обратили внимание, что в декабре отозвана лицензия у управляющей компании, входящей в группу, это штатная ситуация или неисполнение законодательства?

«Какая-то информация», «какая-то стратегия», «какие-то инвесторы»… К сожалению, российский Интернет всё ещё не защищён от подобных вбросов информации. К ООО «Алго Капитал» нет ни одного судебного иска, ни одной претензии инвестора. Компания стабильно работает с 2003 года, регулярно проходит налоговые проверки и проверки ЦБ. Думаю, нет необходимости пояснять, что действие ни одной из четырёх лицензий ни разу не приостанавливалось. А при текущем темпе отзыва лицензий у банков и инвесткомпаний, последствия не заставили бы себя ждать, если бы к компании были вопросы.

По поводу «отзыва» лицензии у управляющей компании в группе. По сути у нас один продукт, и держать для него два юридических лица не очень логично (и трудозатратно). Поэтому мы решили отказаться от лицензии АО УК «Алго Капитал». Мы заранее предупредили об этом клиентов и перевели их на ООО «Алго Капитал» на прежних условиях. Честно говоря, в прошлом году мы ждали новых изменений от ЦБ в деятельности управляющих компаний по ПИФам и надеялись, что регулятор введёт регламент, аналогичный работе хедж-фондов, но этого не произошло. Ритейловый характер существующих по закону ПИФов не подходит для нашего продукта. Предоставлять стратегии количественного инвестирования в рамках доверительного управления удобнее от имени одной компании ООО «Алго Капитал». У неё четыре лицензии: доверительного управления, брокерская, дилерская, депозитарная. Я думаю, что с точки зрения прозрачности, отчётности и пр. работать от имени одной компании тоже логичнее и проще.

Понятно, давайте сменим тему, Вы как человек опытный, давно работающий на рынке, какие Вы видите наиболее знаковые события 2016 года? Какие активы могут быть интересны в 2017 году? Дайте немного аналитики, пожалуйста.

Для меня самое знаковое событие прошедшего года — начавшиеся инициативы ЦБ по отношению как к профучастникам рынка, так и к рядовым инвесторам. В первую очередь это новые требования к прозрачности профессиональных участников рынка: брокеров, компаний, специализирующихся на доверительном управлении, инвестиционных компаний, и к их ответственности перед инвесторами. Мы также очень позитивно относимся к ужесточению требований к инвесторам, к их квалификации, к необходимости понимания того, куда и как они инвестируют свои средства.

Что касается активов — «хитов» 2017 года, могу порекомендовать стать клиентом «Алго Капитал», потому что год обещает быть волатильным, а наша стратегия зарабатывает именно на ней. Так что повторюсь, результаты 2016 года со всеми его «чёрными лебедями» — более 87% в долларах США. При этом не стоит забывать о диверсификации портфеля. Количественные методы инвестирования — рискованное направление. Мы никогда не советуем инвестировать в стратегию все свободные средства.

По традиции, в завершении интервью, Михаил, хотим спросить: как Вы инвестируете собственные деньги? Работают ли они в описанных стратегиях? Что можно посоветовать инвестору, который только открывает для себя фондовый рынок, с чего начать и куда стремиться?

У меня сейчас в семье период помощи старшим детям в обзаведении собственным жильём, поэтому мои основные инвестиции идут именно в этом направлении ))) А инвесторам, которые «только открывают для себя фондовый рынок», могу лишь повторить, что самостоятельные биржевые спекуляции — тяжёлая, нервная и очень неблагодарная работа. Как только Вы об этом забываете, Вы сразу эту работу теряете (разоряетесь). Инвестируйте только с профессионалами. Либо становитесь профессионалами сами, но это 2-3 года обучения. И, как бы банально это ни звучало, при заключении договора с инвестиционной компанией, внимательно знакомьтесь с договором. Лучше удостовериться, что это не офшор и не «форекс-кухня». Не стоит воспринимать биржу как источник «лёгких денег для всех». Зарабатывают только профессионалы.

Источник

Все новости
Предыдущая новость Следующая новость
Продолжая использовать наш сайт, вы даете согласие на обработку файлов cookie, пользовательских данных (сведения о местоположении; тип и версия ОС; тип и версия Браузера; тип устройства и разрешение его экрана; источник откуда пришел на сайт пользователь; с какого сайта или по какой рекламе; язык ОС и Браузера; какие страницы открывает и на какие кнопки нажимает пользователь; ip-адрес) в целях функционирования сайта, проведения ретаргетинга и проведения статистических исследований и обзоров. Если вы не хотите, чтобы ваши данные обрабатывались, покиньте сайт.